※本記事は、M&A専門誌マール 2023年10月号 通巻348号（2023/9/15発売予定）の記事です。速報性を重視し、先行リリースしました。
二宮 康真（にのみや・やすまさ）
1972年生まれ。1995年に大阪有線放送社（現 USEN-NEXT HOLDINGS）に入社。一貫して営業に従事した後、ブロードバンド事業の立ち上げを担当。2010年にU-NEXT(現 USEN-NEXT HOLDINGS）の取締役に就任、営業・マーケティングの統括責任者を務め、同社のマザーズ・一部上場に貢献。その後、ヤマダデンキとのMVNO事業に関する合弁会社Y.U-mobileを設立し同社代表取締役社長を兼務。2017年にハーツユナイテッドグループ(現 デジタルハーツホールディングス）及びデジタルハーツに入社。2021年にデジタルハーツホールディングスの代表取締役社長CEOに就任。現在、子会社であるAGESTの代表取締役社長を兼任。
ゲーム不具合検証事業（エンターテインメント事業）とソフトウェアテスト事業（エンタープライズ事業）の2つの事業を柱とするデジタルハーツホールディングス（東京都新宿区）は5月11日、業績好調で今後も大きな成長が見込めるエンタープライズ事業を担う子会社のAGEST（アジェスト）が
スピンオフ 上場の準備に入ると発表した。デジタルハーツHDの事業内容とM&Aについての考え方、そして今回のスピンオフ実施の狙いについて聞いた（編集部）
事業の概要と経緯
【図表1】 成長著しい2つの事業を持つ ゲーム向けサービスを提供するエンターテインメント事業と QAソリューション 国内デバッグ Webシステムや業務システムの検証 テスト自動化支援 セキュリティテスト ERP導入支援 システムの受託開 ITサービス及びその他 グローバル及びその他 エンジニア派遣(SES) 保守・運用支援 セキュリティ監視 ゲームの翻訳・LQA*、マーケティング支援等を行うグローバルサービス ゲーム開発支援等を行うクリエイティブサービス 総合ゲーム情報サイトの運営等を行うメディアサービス *LQA…Linguistic Quality Assuranceの略であり、翻訳されたテキストや構成の品質を確認すること
（出所）デジタルハーツHD（以下同じ）
国内のソフトウェアテスト市場は約16兆円規模 ―― ソフトウェアテストの市場規模や将来的な市場規模をどう捉えていますか。
「当社では、国内市場規模は約1000億円程度あると推計しています。
現在、国内のソフトウェア開発市場は約16兆円規模と推計されます。そのうちテスト工程は全体の3～4割の5～6兆円程度を占めます。大企業では日々ソフトウェアの開発が行われていますが、システムの不具合や障害が生じたタイミングでテストをする必要性が認識されるというケースもまだ多く、テスト業務がアウトソースされる割合はまだ少ないです。
例えば、決済時にPayPayなどのQRコード決済を使用したり、IoT機器ではセンサー製造企業と連携するなど、テストが必要なソフトウェアの範囲も広がり、先進的なテスト手法も用いられるようになってきています。他方、各企業は人手不足が深刻で、ソフトに不具合がないかどうか外部に確認する作業を依頼せざるを得ない状況です。IT企業側の労働力の不足、技術の複雑化も大きな課題です。
当社はソフトウェアテストの最先端技術を持つ企業を目指しており、そのために関連する教育機関や研究機関も設立しています。事業会社と直接のネットワークがある点も、他社にはない強みです」
最先端事業でM＆Aを推進 ―― M&A戦略についての基本的な考え方を教えて下さい。
「デジタル化が著しいエンタープライズ事業を中心に、M&Aをさらに強化する予定です。候補となるターゲットは最先端の品質技術を保有する企業、優れた人材を持つ企業です。具体的には、今後の数年間で数十億から100億円規模のM&Aを実施する計画を持っています。
エンタープライズ事業のM&Aの基本方針は、
ROIC で15％以上のリターンが期待できる企業、自力で成長可能な単独で利益を出している企業、そしてAGESTとの事業とのシナジーといった観点から選定します（図表2）。M&Aの対象になる企業の売上規模は、大体5億円～30億円、年間で2～3件の
クロージング が目標です。 ただし、今後の資金調達や事業展開に伴い、より規模の大きな企業もターゲットに含めるかもしれません。
直近5期はオーガニック成⾧にM&Aによる効果が加わって、エンタープライズ事業の売上高は年率で1.5倍のペースで拡大してきました。スピンオフ上場によりAGESTが上場企業としてブランドが浸透すれば、よりM&Aもし易くなります」
【図表2】エンタープライズ事業のM&A戦略 先端品質技術を有する企業や優秀な人材を抱える企業をターゲットに、 M&Aの基本方針 1. 厳格なROIC基準の適用 により、高い投資効率・収益性を維持*ROIC=(EBITDA×(1-実効税率))÷(有利子負債＋株主資本) 成⾧企業 かつ単体利益が黒字 の企業 ターゲット企業 エンジニア人材の獲得 ソフトウェアテスト会社 オープン系の開発エンジニアを有する企業 技術力/ノウハウの強化 対象企業の規模 売上高 :5～30億円 エンジニア数 :30～150名 買収価額 :最大30億円
実施件数 年間2～3件程度のクロージングを想定 M&A推進体制 AGESTブランドの強化により、従来以上に高いシナジー案件の獲得を狙う 国内だけでなく海外市場におけるM&Aの検討も強化 人材・技術・M&Aで100億円規模の投資が可能な推進体制を構築
―― ソフトウェアのテスト領域のビジネスには足元、どのような変化が生じつつありますか。 IT分野では定性的な側面の評価も重要
